核心观点：
国家发改委、国家能源局、工信部等六部门联合印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》。方案要求，到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，开展交流充电设施、服役8年以上老旧设施、800伏以下电压平台充电设施的更新改造。根据中国充电联盟的统计数据，截至2024年底全国公共直流桩约160万个。按该规划未来三年城市增加160万个、高速新建改建4万个、未有充电设施乡镇至少新增1.4万个和老旧设备改造看，未来每年需要新增约60万个直流桩，相对2024年全国直流桩新增约40万个，有50%以上的增长空间。直流充电桩主要依靠电力电子技术，功率半导体和磁性元件占成本大头。
近期英伟达也更新发布了800伏直流架构白皮书。未来的数据中心电源将主要采用800V直流供电，和现有供电方案相比，变压器由传统的线圈变压改成了以电子电子技术为主的固态变压器，最要依靠更高端的氮化镓（GaN）与碳化硅（SiC）功率半导体器件进行电力转换。按照英伟达CEO在今年二季度业绩分析师会议上的预计，2030年AI基础设施支出可能达到3~4万亿美元，是2025年预计投资的5倍以上。按3万亿美元测算，对应约500Gw的功率，相当于2025年中国电网最大负荷的1/3，如果考虑AI芯片升级则需要的功耗会更高，因此将带来功率器件需求的快速增长。
不考虑AI增量需求的前提下，目前汽车是功率半导体的最大下游应用，约占总需求的25%-35%，特别是新能源汽车的电机驱动、充电桩、车载空调等系统等主要使用IGBT、MOSFET等器件。2025年前8个月全球新能源车销量超过1237万辆，同比增长超过23%，连续两年保持超过20%增长。由于新能源车相对于传统燃油车的性能优势突出，渗透率持续提升是确定趋势，因此将继续推动功率半导体需求的增长。
从国内功率半导体龙头上市公司的经营趋势看，相对过去两年降价去库的行业趋势，2025年上半年行业趋势已经出现明显的复苏。以这些公司合计的营业收入为例，今年上半年合计的营业收入为114亿，同比增长20.5%，相对2023年6.3%和2024年9.8%的同比增速改善明显。在下游需求预计出现持续改善的前提下，我们看好国产功率半导体的行业景气度持续复苏。
风险提示：上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因后续政策变动、下游需求不如预期等而出现结果与本文分析结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。