内容提要:
关税不确定性叠加出口限制有望倒逼国产替代加速。4月2日，美方宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，其中给中国的“对等关税”税率达到34%；4月11日，财政部网站发布《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第6号），称2025年4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。尽管随后美国对我国加征关税暂缓，但考虑到未来科学仪器进口成本可能增长以及供应链风险安全问题，鉴于我国对于高端科研仪器的进口占比一直很大，在这一背景下，我们认为产业格局或将被逼重塑，国产替代也正从“备选项”逐渐跃升为“必选项”。
分析仪器市场规模持续增长，国内市场规模超300亿。2017-2023年，全球分析仪器行业市场规模由578亿美元增加至771美亿元，CAGR为4.92%。根据上海仪器仪表行业协会披露，2017-2023年，我国分析仪器行业主营业务收入由313亿元增加至380亿元，CAGR为3.28%。实验分析仪器行业发展的起点相对较低，在发展进程中，国内多数实验分析仪器在技术水准、产品质量以及稳定性等关键方面，相较于国外厂商确实还存在一定差距。当下，在高端科学仪器领域，以色谱、光谱和质谱为典型代表的众多产品，由于其技术难度高且系统构造复杂，这类精密仪器的市场基本被国外头部厂商垄断，产品供给高度依赖进口，面临“卡脖子”难题。
研发投入增加&政策引导双重驱动，有望加速国产替代。近年来我国研发投入总量以及强度均呈现逐年上升趋势，24年经费与国内生产总值的比值达到了2.68%，超过了欧盟平均2.11%的水平。叠加我国陆续出台一系列支持科学仪器的政策，推动行业持续发展。
质谱、色谱行业壁垒深厚，国产高端化任重道远。1）质谱：根据化工仪器网，2023年我国质谱仪市场规模达到167.04亿元，同比增长19.53%。根据仪器网最新中标数据统计，2025年一季度质谱仪市场仍由进口品牌主导，其中赛默飞、安捷伦、丹纳赫等Top7外资企业合计占据超80%的份额，尤其在液质联用（LC-MS）、高分辨质谱等高端领域形成技术壁垒。2）色谱：2024年我国色谱仪行业市场规模160亿元左右。根据海关统计数据平台，近两年，液相及气相色谱进口金额呈现下滑态势，2024年分别为4.1亿美元和2.1亿美元，同比分别下降32.4%和18.0%；贸易逆差额液相色谱从2018年的6.9亿美元下降到2024年3.5亿美元；气相色谱从2018年的1.8亿美元下降到2024年1.1亿美元，贸易逆差额缩小，高端色谱仪进口替代空间广阔。
投资建议：关税和限制出口政策的宏观环境下，随着国家鼓励支持政策的推出，国内涌现出一批企业加大研发投入，有望加速科学仪器行业的国产替代。建议关注：【聚光科技】业绩扭亏为盈，构建“4+X”多对多业务布局；【皖仪科技】检漏仪器龙头，持续投入研发多点开花；【莱伯泰科】从样品前处理向高端分析测试仪器拓展，不断探索质谱新技术；【雪迪龙】积极布局科学仪器，碳市场扩围利好碳监测碳计量业务。
风险提示：政策推进不及预期风险；市场竞争加剧风险；投资并购整合风险；研发进度不及预期风险；应收账款回收不及预期。